動力煤:供需依舊向好,煤價反彈邏輯仍在。本周六大電廠平均日耗54.39萬噸,環比上升2.20萬噸,庫存1133.30萬噸,環比下降8.70%。本周北方四港日均吞吐量73.2萬噸,環比上升0.74萬噸,日均調入量環比上升10.68萬噸至80.2萬噸,四港庫存733.4萬噸,環比上升5.41%,港口煤價上漲5元。節后電廠采購意愿偏弱,部分源于自有庫存的消耗,但當前******庫存及19天可用天數均偏低,后續需求有一定回升空間。供給端來看,近三周港口調入逐步回升,煤價上漲刺激部分礦井復產,但從港口******庫存來看,復產供給暫時難以全部覆蓋前期大幅去庫所引致的供需缺口,短期需求大幅下滑可能性不大,供需向均衡狀態回歸仍需價格進一步上漲刺激供給端回升?？傮w來看,供需依舊穩中向好,煤價持續反彈的邏輯并未破壞。

煉焦煤:終端供需向好,下游復產利好煉焦煤。本周社會鋼材庫存環比下降3.61%,滬螺紋采購量環比上升27.04%,終端需求持續回暖。Myspic指數周環比上漲14.31%,上周起鋼價大幅拉漲,主要源于低位供給、鋼廠及貿易商惜售及投機情緒較濃等因素作用下,供給曲線極短期變得垂直所致,后半周鋼價回調但在供需依舊向好的前提下總體仍呈現上漲態勢。本周163家鋼廠盈利面及開工環比上升11.66、0.41個百分點,主要監控產地煤價企穩。2月信貸數據低于預期但綜合1-2月看政策環境仍較溫暖,地產投資增速回升雖然持續性存疑但短期需求預期兌現的可能性在提升。當前盈利下鋼廠大概率加速復產,低位原材料庫存難以提供需求增量,煉焦煤供需持續向好,3月提價的可能性較大,后續還需注意回暖需求與復產供給的相對博弈。

政策環境整體溫暖,地產投資增速回升提升需求預期,建議積極參與。1、2月信貸數據低于預期,但綜合1-2月來看,貨幣政策仍較寬松,宏觀環境溫暖;2、此前關于需求端階段性回暖的主要疑慮在于地產銷售改善能否向投資端傳導。1-2月地產投資增速小幅回升,需求階段性改善確定性在提升,雖然投資增速回升的持續性存疑,但在被證偽之前仍有助于提升需求刺激的預期;3、基本面依舊階段性向好;4、前2月周期股相對強勢后近期市場處于一個相對均衡的狀態,但地產投資增速回升超出市場預期,從風險收益比角度看,短期板塊博弈性價值仍在,建議積極參與5、標的方面推薦潞安環能、陽泉煤業、兗州煤業、盤江股份、陜西煤業等。

 研報  長江證券 2016-03-14